零息掉期_Zero Coupon Swap

什么是零息掉期？

零息掉期是一种现金流交换，其中浮动利率支付是按一定周期进行的，类似于普通掉期，而固定利率支付则在掉期到期时一次性支付，而不是在整个掉期期间按周期支付。

零息掉期是一种由两方签订的衍生品合同。一方根据未来发布的利率指数（如LIBOR、EURIBOR等）进行浮动支付，另一方则根据约定的固定利率进行支付。

固定利率与零息债券相关，零息债券在其存续期内不支付利息，但预计在到期时进行一次性付款。因此，固定利率支付的金额是基于掉期的零息利率。承担固定利率义务的一方在到期时需要进行一次支付，而承担浮动利率义务的一方则必须在合同存续期间进行定期支付。然而，零息掉期也可以设计为浮动和固定支付都以一次性方式支付。

由于支付频率不匹配，浮动方面临相当大的违约风险。未在协议结束前收到支付的对方，其信用风险大于普通掉期中双方利率支付按约定时间支付的情况。

评估零息掉期涉及使用即期利率（或零息利率）确定现金流的现值。即期利率是适用于不支付利息的折扣债券，并在到期日产生单一现金流的利率。每个固定和浮动部分的现值将分别确定并相加。

由于固定利率支付提前已知，因此计算该部分的现值相对简单。为推导浮动利率部分的现金流现值，必须首先计算隐含的远期利率。远期利率通常是从即期利率推导出来的。即期利率源自通过引导法（bootstrapping）构建的即期曲线，该方法展示了与票息债券的价格和收益率一致的一系列即期（或零息）利率。

根据不同的投资需求，存在零息掉期的变体。反向零息掉期在合同开始时提前支付固定的即期支付，从而降低支付浮动方的信用风险。在可交换零息掉期下，计划在到期日收到固定金额的方可以利用嵌入的期权将一次性支付转变为一系列固定支付。

如果波动性下降且利率相对稳定或下降，承担浮动支付的方将从这种结构中受益。此外，在可交换零息掉期下，也可以将浮动利率支付以一次性方式支付。